2014 반도체 산업전망 및 분석
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반도체산업분석을 하시는데 용이하시리라 생각됩니다.
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2014년은 비수기 없는 상승사이클
2014년에도 반도체 상승사이클이 지속될 것이라는 기존 전망을 유지한다. 과거 반도체시장은 분기실적 정점을 지난후에 어김없이 가파른 하락국면을 맞이했으나, 2014년은 지금까지와는 다른 새로운 흐름을 보일 것으로 예상한다.
즉, 2014년 반도체시장은 우려할만한 가격조정 없이 2013년의 상승사이클을 계속 이어갈 것으로 예상한다. 다만,
계절적 비수기인 1분기에 단기적인 가격조정 흐름은 불가피할 전망이다. 이는 1분기 계절적 비수기와 SK하이닉스생산정상화에 따른 DRAM 공급증가 시기가 겹치기 때문이다. 그러나 그 가격조정 폭과 기간은 짧고 완만할 것이다.
짧은 소프트랜딩이더라도 일종의 모멘텀 둔화이기 때문에 단기적으로 1분기를 부담스럽게 바라보는 시각이 있다.그러나 이에 대한 단기적인 모멘텀 대응은 적절하지 않은 것으로 판단한다. 지금은 연말까지 DRAM 재고가 최대한축소되면서 2014년을 얼마나 가볍게 시작할 수 있느냐에 집중해야 한다. 올 연말까지 DRAM 재고가 충분히 축소될경우에는 계절적 비수기인 1분기에 채널전반의 재고확보 수요증가로 DRAM 가격이 견조한 흐름을 지속할 수 있기때문이다. 최근 SK하이닉스를 비롯한 산업전반의 재고가 크게 축소되고 있어 2014년에 비수기 없는 상승사이클을이어갈 것이라는 당사의 전망을 뒷받침하고 있다.
2014년 Mobile 수요증가율 둔화되나, DRAM 수급은 계속 tight할 것이다
우선 2014년에는 그 동안 반도체시장을 주도했던 Mobile 수요증가율이 이전보다 크게 둔화될 전망이다. 2014년
Mobile DRAM 수요증가율은 +55%YoY로써 2013년의 +109%YoY에 비해 절반 가까이 낮아질 전망이며, 특히 1분기에사상 첫 Mobile DRAM의 계절적 수요감소가 예상한다. 그러나 이 정도의 Mobile 수요증가율만으로도 2014년 DRAM시장의 공급부족을 전망하기에 충분하다. 2014년 전체 DRAM 공급증가율이 +21%YoY에 불과하여 전년대비 -4%pt낮아지고, 수요변동성이 큰 Non-Mobile DRAM 공급증가율도 전년대비 -1%pt 낮은 +7%YoY에 불과할 것으로 추정되기 때문이다. SK하이닉스 화재사고에 따른 채널전반의 재고소진으로 이월재고에 대한 부담감도 거의 없다.
변동성이 큰 PC DRAM은 2014년에도 가격강세 흐름을 계속 이어갈 것으로 예상한다. 2013년 전세계 PC 출하량이전년대비 -10%이상 급감하는데도 불구하고 PC DRAM이 가격강세를 지속한 것과 마찬가지 이유에서이다. 당사는2014년 PC DRAM 공급량이 -22%YoY 감소할 것으로 추정한다. 이는 2014년 PC 출하량이 -20%YoY 감소하더라도PC DRAM 수급이 tight할 것임을 의미한다. 이러한 가운데, 2014년 4월에 예정된 마이크로소프트의 윈도우XP 지원중단이 기업용 PC 교체수요를 자극할 촉매제가 될 수 있음에 주목한다. 윈도우XP 지원중단으로 보안위협에 노출된윈도우XP 사용자들은 OS를 교체하거나 PC를 교체하는 선택을 해야 한다. 이에 따른 PC 교체수요를 추정하기는 어려우나, 사용 연수가 오래된 구형 PC들을 중심으로 교체수요가 증가할 가능성이 높은 것으로 판단한다. IT시장조사기관인 스탯카운터는 전세계 PC의 23%가 윈도우XP를 사용하는 것으로 추정하고 있다.
Top Picks: 대형주 SK하이닉스, 중소형주 원익IPS, PSK, 테스
2014년 반도체 상승사이클의 최대수혜주인 SK하이닉스에 대한 반도체업종 Top pick 투자의견을 계속 유지한다.
2013년 3분기말 재고자산이 회전일 29일에 불과하여 2011년 이후 평균 46일에 비해 사상최저 수준으로 낮아졌으며,순차입금도 2.18조원으로 전분기대비 1.63조원이나 축소되었다. 채권단 잔여지분도 2.2%로 낮아져 과거 동사 주가의할인요인으로 작용했던 요인들이 모두 크게 개선되었다. 현재 동사 주가는 2014년 예상실적 기준 PER 6.1배 수준에불과하여 2014년에는 주가 multiple 상승이 본격화될 것으로 예상한다. 더 이상 주가할인이 지속될 이유가 없다.
2014년 반도체 중소형주 유망종목은 설비투자 수혜주인 원익IPS, PSK, 테스를 제시한다. 삼성전자 시안공장 투자 수혜로2013년 4분기에 급등세를 나타냈으나, 2014년 상반기에 추가적인 강력한 주가상승 흐름이 나타날 것으로 예상한다.
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나꼬꼬
