크래프톤 적정주가 72만원(메리츠 증권)17

[메리츠증권 인터넷/게임 김동희] 

 ■ 크래프톤(259960/Buy/적정주가 72만원): 퍼펙트 스톰 

▶ Part I. Prologue - 게임 투자의 New Paradigm 

- ‘배틀그라운드’는 게임의 역사를 바꾼 Title. 과거 게임은 기술발전의 역사(하드웨어의 사양이 중요)였다면 2017년 ‘배틀그라운드’ 출시 이후 게임산업은 주커버그의 법칙이 지배. 누구와 언제 어떻게 게임을 즐길 것인지가 중요  

- 2020년 ‘펍지 모바일’의 글로벌 매출액은 26억달러로 1위(중국 제외). 게임 역사상 중국과 미국에서 히트한 유일한 IP 

- 게임 시장의 양극화로 상위 게임사의 주가 변동성은 낮으며 게임/지역 포트폴리오 다변화, IP(Intellectual Property) 경쟁력, 마케팅 및 퍼블리싱 능력 고도화로 지속적 리레이팅 

- 크래프톤도 ‘배틀그라운드’ IP 경쟁력에 기반하여 글로벌 퍼블리셔로 발돋움, 신규게임 ‘뉴스테이트’ 성공으로 기업가치 우상향 기대 

 ▶ Part II. 크래프톤, 예쁘게 상장해 주MA 

- 크래프톤은 2007년 3월 ㈜블루홀 스튜디오로 설립. 2011년 PC MMO ‘테라’ 국내 서비스. 2017년 3월 ‘배틀그라운드’ 스팀 얼리억세스 출시. 2018년 8월 텐센트와 전략적 파트너쉽 구축. 2020년 12월 크래프톤, ‘펍지 주식회사’ 합병  

- PC ‘배틀그라운드’ 의 글로벌 MAU는 800만명, 모바일 DAU는 5천만명(중국 제외) 추산. 출시 이후 4년 동안 꾸준한 업데이트 통해 컨텐츠 제공. 수많은 브랜드와의 콜라보레이션 통해 IP 파워와 아이덴티티 강화 

 ▶ Part III. 크래프톤의 적정가치는?  

- 2021년 7월중 크래프톤은 국내 코스피 시장에 기업 공개 예정. 투자의견 Buy, 적정주가 720,000원 제시 

- 6월 28일~7월 9일 수요예측을 거쳐 공모가액 산정되며 공모가 Band 기준 시가총액은 23.0~28.0조원. 공모가 밴드 상단에서 가치 결정될 경우 적정주가 720,000원(시가총액 36.5조원)기준 29% 상승여력 보유  

- 크래프톤 영업가치 산정을 위한 적정 PER은 글로벌 게임회사 평균 PER 적용. 

1) 글로벌 가장 성공한 IP 경쟁력이 One Game 우려를 상쇄하고도 남으며, 

2) ‘배틀그라운드’ IP의 성장 여력,  

3) ‘뉴스테이트’ 성과에 따른 Upside, ‘더 칼리스토 프로토콜’ 등으로 포트폴리오 다변화