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하나 IT 김록호/ 김영규
[코멘트]
매출액과 EPS 모두 가이던스 중간값 및 컨센서스에 부합했습니다. DRAM ASP가 한자리 후반 상승하며, HBM 비중 확대 효과가 확인되었습니다.
다만, 다음 분기 가이던스 매출액이 컨센서스를 10% 이상 하회, EPS가 20% 이상 하회하며 장외 주가는 12% 내외 하락중입니다. 고객사들의 재고조정이 당초 예상보다 강한 것이 주요인입니다. 고객사들 재고 수준은 12~2월 분기에 건전한 수준으로 도달할 것이며, 3월 이후부터는 bit 출하량이 증가할 것으로 예상중입니다.
전통적 비수기에도 불구하고 다음 분기 매출액이 전분기대비 증가할 거라는 컨센서스가 다소 높았던 것도 분명해 보입니다.
*FY1Q25 실적
매출액 $87억(YoY +84%, QoQ +12%, 컨센서스 $87억, 가이던스 $85~89억)
GPM 39.5%(컨센서스 39.4%, 가이던스 38.5~40.5%)
EPS $1.79 (컨센서스 $1.76, 가이던스 $1.66~$1.82)
CAPEX $31억(컨센서스 $36억)
*FY2Q25 가이던스
매출액 $77~81억(컨센서스 $89.9억)
GPM 37.5~39.5%(컨센서스 41.3%)
EPS $1.33~1.53 (컨센서스 $1.92)
Capex $30억
*FY1Q25 메모리별
DRAM $64억(B/G QoQ 10% 초반, ASP QoQ 한 자릿수 후반 상승)
NAND $22억(B/G QoQ 한 자릿수 초반 감소, ASP QoQ 한 자릿수 초반 하락)
*수요처별 전망
Datacenter:
CY24 출하량 두 자릿수 초반으로 예상(기존: 한 자릿수 중후반 증가에서 상향 조정). 상향의 주요인은 AI 수요 증가와 전통서버 교체주기 때문. CY 2025년에도 서버 출하량은 계속 성장.
128GB DIMM과 LP5 기반 서버 DRAM 제품을 포함한 고용량 DRAM 제품군은 강한 수요 지속. FY2025년 동안 수십억 달러의 매출 창출할 것으로 기대.
데이터센터용 SSD 역시 FY2025년에 수십억 달러의 매출 예상.
PC:
PC 교제가 점진적으로 진행중이며, CY2024년 PC용 출하량은 플랫할 것이며, 이전 예상치보다 약간 낮을 것으로 예상(기존: 한 자릿수 초반 증가).
AI PC는 추가적인 DRAM을 필요로 하며, 엔트리용에는 최소 16GM DRAM이, 하이엔드 제품에는 24GB 이상 필요(작년 PC의 평균 DRAM 용량 12GB).
25년 10월 윈도우10의 지원 종료가 2025년 PC 시장 성장의 촉매 역할할 것
CY2025년 PC 출하량은 한 자릿수 중반 성장할 것으로 보이며, 주로 하반기에 집중될 것
Mobile:
CY24 출하량 한 자릿수 초중반 증가 예상
최근 안드로이드 OEM들이 12GB / 16GB AI폰 출시
스마트폰 출하량은 CY2024년 한 자릿수 중반 유지할 것. CY2025년에는 한 자릿수 초반 성장 전망
AI가 모바일 DRAM 성장의 강력한 동력으로 작용 중
CY3Q24에도 DRAM 용량 성장은 견고하게 유지됐으며, 8GB 이상의 DRAM을 탑재한 스마트폰 비율이 60% 이상으로 증가하며 전년대비 크게 상승
스마트폰용 출하량은 FY기준 하반기에 집중 예상
Automotive:
재고조정 영향을 지속적으로 받고 있음
*사업부별
Compute and Networking $44억(YoY +153%, QoQ +46%)
Mobile $15억(YoY +16%, QoQ -19%)
Storage $17억(YoY +160%, QoQ +3%)
Embedded $11억(YoY +6%, QoQ -10%)
*FY2025 CAPEX
FY2025 CAPEX는 1b, 1y 램프업, HBM과 DRAM 수요 지원하기 위한 그린팹 투자를 우선으로 진행할 것
NAND에 대한 CAPEX는 축소했으며, 공급관리를 위해 NAND 노드 전환 속도를 신중하게 조정 중
FY2025 연간 CAPEX는 약 135~145억 달러
대부분의 CAPEX는 HBM 생산, 시설건설, 후공정, R&D에 사용될 것
*CY2025 메모리 B/G
수요:
DRAM: [기존] +10% 중반 → [변경] +10% 중반
CY2025년은 HBM 증가로 선단공정에서 공급 제약이 예상됨
NAND: [기존] +10% 중반 → [변경] +10% 초반
주로 소비자용 기기에서의 NAND 용량 성장 둔화, 재고조정으로 인해 하향조정
NAND는 향후 몇 년간 데이터센터용 고용량 SSD가 HDD를 대체할 것
공급: 2025년 DRAM과 NAND의 수요와 공급은 균형을 이룰 것
*HBM 코멘트
HBM은 전분기대비 두배 이상의 수익을 창출했고, 수율과 CAPA의 성공적인 확대 덕분에 계획을 초과달성 했음
또한 FY1Q25 HBM의 GPM은 DRAM과 전사 GPM에 크게 기여했음
Micron의 HBM3E 8단은 Nvidia의 B200과 GB200에 적용됨
12월부터는 두 번째 대형 HBM 고객사에 양산를 시작했으며, 세 번째 대형 고객사에는 2025년 1분기부터 양산 개시 예정
또한 2025년 HBM Total Addressable Market 규모를 300억 달러 이상으로 상향 조정(기존: 250억 달러)
Micron의 CY2025년 HBM은 완판됐고, 가격은 이미 결정됨
HBM4는 CY2026년에 양산 시작될 것으로 예상
TSMC의 파운드리를 통해 제조할 것이며, 맞춤형 베이스 다이를 포함하는 맞춤형 옵션을 도입할 것
요약
- 가이던스가 조졌네
- 반도체 풍향계 망가짐
- 레거시 반도체의 반등은 없을 것(삼전이 하닉보다 더 불리해진다는 센티 계속)
그리고 밤에 나온 해괴한 뉴스 하나
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우리 장은 뭐 하나 좋은게 없네요 ㅠ